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　　行业出清提速，公司顺应行业周期，2024年前三季度闭店452家，其中Q3闭店234家，闭店加速，处置经营亏损店面，将减小对利润端的压力，且预计25年开店计划以稳健为主，新店带来的利润承压可控，预计公司25年利润率提升。公司积极控费，为利润释放进一步加码。面临行业挑战，公司积极调整内部管理，优化人员结构提升人效，有效降低租金等成本，有助于进一步提升利润率。

　　近期大参林603233）AI小程序“AI小参”率先接入DeepSeek，功能包括药品管家、用药咨询、员工培训等，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本。

　　当前公司营收占比较高的两广地区处方流转相对滞后，公司当前统筹医保收入占比较低，政策积极推动处方外流，预计统筹持续落地的政策大方向不变，处方实现流转后，公司门店客流客单有望进一步提升，带来业绩增量。

　　公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2024~2026营收分别为273.22、301.47、333.30亿元，归母净利润分别为9.33、10.77、12.48亿元，当前股价对应PE分别为17.8、15.5、13.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　公司披露2024年业绩快报：公司2024年营收5.55亿元，同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元、同比增35.3%；2024年收入略超我们预期。2024Q4单季营收1.68亿元、同比增41.1%，营收创单季新高；归母净利润0.40亿元、同比增28.2%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增62.2%，创单季新高。公司正在筹划并购欧易生物65%股权，因为欧易生物资产评估及交易方案尚未披露龙8官网，且后续并购时间表无法预测。不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应31.8/25.5/20.4倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。

　　从全年收入表现来看，除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在30%以上增长(2024H1红海局势紧张、国际客户备货积极，2024Q3消化库存、备货放缓)，2024Q4营收恢复高增长主因国际客户等恢复取货。分区域看，国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长；国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额。公司2024Q4收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高主因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善。

　　公司收购标的欧易生物成立于2009年，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，公司从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞+空间+代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。

　　事件：公司发布2024年度报告，公司2024全年实现营收20.2亿元，同比+7.6%；归母净利润0.7亿元，同比+40.4%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+26.7%。其中2024Q4营收5.7亿元，同比+2.6%，环比+16.4%；归母净利润0.1亿元，同比-51.8%，环比-52.2%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-76.2%，环比-72.2%。

　　2024全年公司业绩同比高增长，利润率同环比提升。2024全年实现营收20.2亿元，同比+7.6%；归母净利润0.7亿元，同比+40.4%；公司全年毛利率18.5%，同比+1.0pct，净利率3.67%，同比+1.1pct。费用率方面，公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、5.1%、5.0%、1.4%，同比分别-1.1pct、-0.4pct、+0.3pct、-0.4pct。

　　双引擎发展战略，启动机器人丝杠业务成长曲线。公司主业聚焦线控转向、制动、悬架、底盘悬挂、车身结构及动力总成轻量化、集成式热管理等领域龙8官网，深耕核心技术，同时，公司积极把握人形机器人领域的全球化机遇，2024年12月，公司全资子公司江苏北特机器人科技公司竞得昆山项目土地，总投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发基地项目，依托主业的技术同源性和研究开发投入，在丝杠产品上积极实现自主可控，推动丝杠产业化落地，并带动公司综合实力和国际竞争力进一步提升，打开全新成长空间。

　　盈利预测：人形机器人空间广阔或将打开公司第二成长曲线亿元和1.8亿元，对应EPS分别为0.31、0.39、0.52元，对应PE分别175倍、137倍、104倍。

　　风险因素：宏观经济波动、上游原材料涨价、人形机器人产业化进展不及预期等。

　　华鑫证券——公司动态研究报告：省内精耕攀顶向上培育，省外攻城拔寨聚焦扩张

　　产品上，1)100-500元价位带在苏中、苏北等地保持相对领先，市占率扎实提升；后续聚焦该价位带扩大优势，持续扩大淡雅、对开、四开等单品体量。2)推动500-800元价位带跟进，提升V3在600元价位带影响力；2024年V3营销增幅达30%，V6宴席举办近3000场，销售额破亿元，增长72%。3)长期推动产品结构升级，加强意见领袖群体建设。

　　区域上，1)省内持续精耕以缩小各地级市占有率差距，组织架构改革为总部“三部一司”、配备县级办事处分品牌运作后全品系市占率逐年提升，后续根据各区情况差异化聚焦核心价位带。2)省外以四开为核心单品推进周边板块化、长三角一体化，加强厂商合作，山东、安徽、浙江增幅稳健。

　　我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据春节销售情况及最新股本，我们略调整公司2024-2026年EPS分别为2.87/3.14/3.47(前值为2.86/3.17/3.62)元，当前股价对应PE分别为18/17/15倍，维持“买入”投资评级。

　　宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。

　　信达证券——2024年业绩快报点评：国内高毛利高市占率，25年海外迎来大突破

　　公司发布业绩快报，公司发布24年业绩快报，实现营收82.7亿元，同比+18.4%；归母净利润6.5亿元，同比+11.9%；扣非归母净利润6.3亿元，同比+11.7%；24Q4营收30.7亿元，同环比+15.3%/+103.3%；归母净利润3.3亿元，同环比-16.9%/+957.3%；扣非归母净利润3.2亿元，同环比-20.1%/+1095.1%。

　　国内基本盘稳固，海外实现0-1突破。我们测算24年公司储能系统出货13GWh+，确收12GWh，其中国内11.6GWh+，海外0.4GWh，Q4毛利率优于同行，主要是1)国内独储产品毛利率高于强配，公司24年强配仅占10%，独储和工商储占比达85%；2)海外400MWh在Q4确认，毛利率35%，贡献利润。我们预计25年公司国内出货有望提升至25GWh，确认收入18-20GWh。海外在手订单持续增加，我们预计2025年海外出货从0.4GWh提升至2-3GWh，海外毛利率可维持35%左右，进一步改善盈利结构。

　　产品技术领先，高毛利高市占率。公司核心技术领先市场，产品显著降本增效，独立开发高精温控+主动支撑技术，储能SOC估算精度误差小于3%，可优化储能系统配置，做到稳定性和高效率，有效实现成本降低，使得产品毛利率保持在20%左右，高于同行。产品技术领先，公司出货量连续三年在国内市场市占率排名第一。

　　盈利预测与投资评级：基于公司在手订单丰富，海外业务稳定增长，预计公司24-26年归母净利润6.5/9.3/12.5亿元，同比+12.5%/+43.0%/+34.1%，我们给予25年18xPE，对应目标价94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　中兴通讯2024年营收1212.99亿元，下降2.38%，归母净利润84.25亿元龙8官网，同比下降9.66%，扣非净利润61.79亿元，同比下降16.49%。2024年Q4营收312.5亿元，同比下降10.34%，归母净利润5.18亿元，同比下降65.08%。拟向全体股东每10股派发6.17元人民币现金(含税)。

　　行业投资结构调整致ICT产业结构变化，公司收入承压。(1)5G网络建设进入成熟期，运营商投资整体下降、结构变化，2024年公司运营商网络营业收入703亿元，同比减少15.02%。(2)公司在政企市场加大研发投入，提升国产算力配套产品(服务器等)竞争力，2024年公司政企业务营收186亿元，同比增长36.68%。(3)公司紧抓AI机遇，围绕“双千兆”网络升级、AI手机等机会，公司抢先布局全系列多形态AI终端，家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营收均实现增长，拉动消费者业务营收同比增长16.1%，其中手机产品营收同比增长超40%。

　　收入结构有所调整，毛利率同比下降3.57pct。公司2024年综合毛利率为37.91%，同比下降3.57pct，主要是收入结构所有影响，随着毛利率相对较低的服务器产品收入占比提升，公司政企业务毛利率同比下降19.58pct至15.33%。运营商业务和消费者业务毛利率同比分别增长1.79pct/0.57pct。资源精准投放，费用有所减少。费用方面，公司2024年研发、销售、管理费用率分别为19.8%/7.3%/3.7%，三项费用率同比分别减少0.54pct/0.81pct/0.84pct。公司聚焦重点项目，精准投放，提升管理经营效率，三项费用率得到有效管控。

　　公司2025年继续以“连接+算力”为支点，加速拓展算力、手机业务。(1)算力领域，公司以全栈能力推动多样化国产智算生态发展。在智算基础设施和平台技术方面，实现国产智算服务器规模发货；自研定海芯片，支持多种算力加速硬件；AIBooster训推平台支持高效部署DeepSeek。(2)在手机领域，公司发力AI手机，布局“AIforAll”全场景生态。公司家端产品年发货量已破亿，连续四年全球第一。公司将持续布局全系列多形态的AI终端产品，以AI手机作为入口，打造以AI语音为主的全新多模态交互体验。

　　风险提示：5G-A发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。投资建议：公司继续布局“算力+连接”，经营稳健有韧性。调整盈利预测，预计公司2025-2026归母净利润分别为89/99亿元(前次预测为101/109亿元)，当前股价对应PE分别为21/19X，维持“优于大市”评级。龙8官网龙8官网龙8官网